人民幣納入SDR對航企影響幾何？

2015年12月18日

北京時間11月30日晚（美國東部時間11月30日中午），國際貨幣基金組織總裁拉加德召開新聞發布會，宣布IMF執董會一致投票同意將人民幣納入特別提款權（SDR）籃子，成為該貨幣籃子中的第五種貨幣，並將於2016年10月1日生效。其他四種貨幣為美元、英鎊、日元和歐元。在新的貨幣籃子中，人民幣權重為10.92%，僅次於美元和歐元。

學界普遍認為，人民幣被納入SDR是自歐元誕生以來國際金融的最大事件，就算不是最大事件，至少也是"布雷頓森林體系"以後國際金融界的一個特大事件。人民幣加入SDR雖然在短期內尚不會產生顯著效果，但這確實體現了國際金融界對於人民幣計價資產、乃至對中國金融資產的信心，有利於人民幣國際化和金融改革的進一步推動。

分析研究人民幣加入SDR對航企的影響，其實就是分析人民幣在中期貶值的趨勢下對航企的影響。眾所周知，在以往的國際市場上，人民幣僅僅是作為貿易結算貨幣之一。被納入SDR之後，人民幣的角色轉變，更多的外國央行及金融機構會把人民幣納入外匯儲備或者存款准備，國際市場將產生對於人民幣計價資產的新需求。如果各國銀行以後慢慢持有人民幣，不可能都是現金，必然會對持有人民幣進行投資。可以設想，屆時以人民幣計價的一切資產都會得到追捧。

北京時間11月11日，人民幣兌美元匯率跌至6.4509，創2011年8月份以來新低。由於經濟放緩和大規模資本流出，中國央行穩步下調人民幣中間價。13日，中國央行曾將中間價設為6.4358，創4年半來的新低，較12日中間價下跌0.2%。

對於航企來說，當預期人民幣趨勢性貶值，則匯兌損失可能成為經常性的預期。筆者在今年8月曾經提到，我國航企普遍擁有大量的外幣金融負債和外幣金融資產，其中絕大部分是美元負債，在人民幣對美元匯率出現下降的形勢下會相應產生匯兌損益，從而通過影響公司財務費用（應付利息）影響航企業績。

另外，在本幣貶值的趨勢下，航空公司的外幣收入折算為人民幣將有所增加（增收）；同時航空公司境外飛機、飛機航材、航油等來源於境外的采購成本及境外機場起降費等成本也因人民幣貶值而增加。二者將對公司的業績產生一定的影響。

考慮到12月17日開始美國很可能進入加息周期，再加上國內的貨幣政策保持寬松的概率較大，相對於美元來說，人民幣的下行壓力正在加大，未來仍有一定的貶值空間。但是，人民幣對美元是否會長期、大幅度、持續貶值？筆者認為，這種可能性不大。雖然短期內人民幣正在承受貶值壓力，但中國央行隨時可以幹預人民幣匯率（央行副行長易綱曾表示，加入SDR之後，如果國際收支或資本流動發生異動，中國央行會果斷幹預匯市）。因此，未來一段時間不會出現今年8月中旬的一次性貶值，航企會有充分的時間騰挪美元負債，減少財務負擔對公司業績的影響。（張迪）

新聞來源：中國民航報