中金：中國航司2024年業績有望遠超2019年

2023年02月27日

據智通財經網，中金發布研究報告稱，復盤美國航司疫後修復路徑，該行認為相較美國，中國量升價漲邏輯演繹將更加充分，且成本端壓力更小，航司2024年業績有望遠超2019年。2023春運後期航司票價表現已超預期，該行認為3月份“兩會”後因私和公商務出行會加速恢復，疊加國際航班量增加，航空公司盈利改善，業績將逐步得到驗證。

中金主要觀點如下：

美國出行較早放開，為中國修復提供參考。

從出行業整體看，2020年6月美國多州解除“居家令”後出行數據轉向恢復，2021年初恢復提速。航空出行在恢復過程中體現出供給先於需求修復，國內先於國際修復的特征。

四個維度看美國航空業4Q22業績：票價持續向上，供給仍存瓶頸。

4Q22美國四大航合計淨利潤22.54億元，較4Q19下滑16%，跌幅環比收窄17ppt，若刨除美西南12月末排班事件影響，該行估計四季度盈利已修復至疫情前水平。具體來看，四季度1)供給、需求恢復至4Q19的92%、93%，環比小幅恢復，飛行員及信息係統故障對運力修復形成壓制;客座率較疫情前高1ppt，供需關係充分修復;2)票價(扣除燃油成本後)較4Q19增長10%，漲幅環比提升4ppt;3)單位非油成本較4Q19增長16%，侵蝕約60%的利潤，其中人工成本上漲為主因。展望2023年，美國航司管理層預計供給將充分修復至2019年水平，客運業務票價同比或繼續小幅向上，但單位非油成本同比較難下行。

中國航空業參考：量升價漲演繹或更充分，非油成本壓力更低。

該行認為中國航司客運業務疫情後盈利彈性或高於海外航司：量上看，內生增長中樞更高，且被壓抑時間更長;價上看，供需缺口使得國內線票價市場化改革的利好得以體現，國際線具備高票價彈性。從2023春運表現看，量升價漲已初現：旅客量上，春運首日民航旅客運輸量為2019年同期的59%，而最後一周恢復至81%;價格上，春運後期表現良好，該行統計的國內60條核心航線在春運最後一周客公里收益(扣除燃油附加費)為0.78元，較2019農曆同期+21%;根據航班管家，春運後期全國整體經濟艙裸票價同比2019年降幅收窄至個位數。

 

新聞來源 ：民航資源網

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