研報：航空的逆向投資時機到了

2022年08月22日

國泰君安研報顯示，航空業短期春寒作底，中期復甦確定，長期前景樂觀。疫情未改需求結構與長期增長動能，且空域瓶頸長期存在，航司長期盈利將超預期上行。提示短期業績仍將承壓，且國際放開或仍緩慢。疫情催化短期預期回歸理性，飛機大單與大額定增不改長期供需向好邏輯，建議關注航空逆向時機。

研報指出，海外出行需求仍在釋放，國內疫情影響暑運表現。疫情海外影響持續減弱，年初以來海外航空市場加速恢復，6月全球航空客流已恢復至2019年超七成。美國三大航Q2合計淨利較19Q2恢復五成，美西南單季淨利超19Q2，背後是美國國內客流基本恢復至疫情前，國內客座率超疫情前，國內客收較疫情前上升約兩成。防疫政策差異，導致國內外恢復進程差異。國內受疫情影響4月經歷低谷，5-6月客流加速恢復。進入暑運以來，疫情仍局部散發影響旅遊出行需求充分釋放，估算7-8月國內客流為2019年約65%。展望下半年，防疫措施優化將助力國內出行恢復，且年內國際增班可期。

暑運機隊周轉恢復超五成，三季度減虧確定。7月航司機隊周轉較Q2明顯恢復，但受疫情影響仍低于理想水平。（1）飛機日利用率仍偏低。7月三大航ASK為2019年同期的54%。其中，國內ASK恢復83%，國際地區ASK僅恢復4%。（2）維持低客座率。7月三大航國內客座率68%，較Q2提升6個百分點，仍明顯低于2019年暑運的83%。估算暑運國內票價（含燃油附加費）已恢復至高于2019年水平，考慮機隊周轉仍偏低，且7-8月國內航油出廠價較2019年上升88%，預計三季度減虧確定，短期經營仍將承壓。未來“國內大循環”下扭虧，有待客流與機隊周轉明顯恢復。

機場方面，年內國際增班可期，增班幅度取決于口岸隔離能力。國內防疫政策堅定，國際客流仍維持低位。首都、浦東及白雲等三大機場2022年7月旅客吞吐量恢復至2019年同期的27%，其中國內航線恢復40%，國際航線仍維持在2019年的2%。近期，國際定期客班“熔斷門檻與周期放寬”，將減少航班熔斷數量，符合我們預期。我們維持年內國際客班逐步增班的預期，旨在進一步滿足國際交往剛需，增班幅度或取決于口岸隔離能力；國際放開仍有待國內防疫政策系統性調整。長期而言，機場免稅渠道價值仍然存在，需注意免稅長期格局變化及相關影響，以及擴建風險。

新聞來源 ：民航資源網

       本文轉載自民航資源網，文章觀點不代表本站立場