風口雲端的飛機租賃業
2015年03月19日
從股神巴菲特旗下的航空租賃公司奈特捷（NetJets）大舉進軍中國，到華人首富李嘉誠豪擲20億美元試水航空租賃業，飛機租賃悄然已至風口雲端，各路英豪雲集，其風光一時無兩。在此背景下，一系列疑問亦接踵而至：飛機租賃緣何如此炙手可熱？其前世今生為何？前景如何？藩籬為何？策略何在？
炙手可熱的"當紅炸子雞"
飛機租賃，無疑是目前我國航空業發展大舞臺上的"當紅炸子雞"。
在第十屆珠海航展上，中國商飛公司與招銀金融租賃有限公司簽署了30架C919大型客機合作備忘錄，並與朗業國際金融租賃公司簽署20架ARJ21-700支線客機購機意向協議；加拿大龐巴迪公司高調宣佈與浦銀金融租賃簽署諒解備忘錄，後者將為龐巴迪旗下飛機提供5億美元融資。
就在珠海航展開幕前夕，來自各方的消息已讓飛機租賃市場變得格外引人注目。2014年11月6日，中國飛機租賃集團控股有限公司宣佈將以102億美元向空客購買100架飛機。亞洲首富李嘉誠的旗艦公司長江實業則於11月4日宣佈，分別與通用電氣金融航空服務公司、中銀航空租賃、Jackson Square Aviation達成購買45架飛機的實益權益，同時認購一家飛機專案公司60%股權，多份合約涉資超過20億美元。
事實上，2014年下半年，來自飛機租賃市場的重磅消息一直讓人目不暇接。9月，股神巴菲特旗下的私人飛機租賃公司奈捷特宣佈已獲得由中國民航局頒發的運行合格證，成為首家獲准在我國開展業務的全球私營航空租賃公司。8月，中銀航空租賃宣佈購買82架波音737系列飛機，這是這家公司20年來最大的一筆飛機訂單......
種種跡象表明，無論是具有政府背景的國企，還是嗅覺靈敏的民間商賈，都已陸續現身並紮堆飛機租賃業，造就了飛機租賃市場的空前繁榮。
此繁榮並非幻象，表面繁榮的背後是扎實的事實繁榮。截至2013年底，我國航空公司在冊飛機中，58%是通過租賃方式取得。而國內最大的兩家航空公司，即中國南方航空股份有限公司和中國國際航空股份有限公司2013年年報顯示：南航機隊規模561架，其中319架飛機通過租賃獲得；國航擁有497架飛機，259架飛機為租賃而來。
前景、利潤、安全
航空公司之所以青睞租賃飛機，原因在於通過租賃飛機的方式來運營有以下優勢：所需的資金投入更少，可以很好地平衡資產負債表；飛機交付時間短，租期和機隊處置靈活，可以機動地應對市場動盪；有助於嘗試新機型；可以抵消新航線的風險。此外，值得注意的是，飛機租賃公司購買飛機只需要向發改委進行報備，而航空公司卻需要向民航局和發改委提出購機申請進行審批，這意味著飛機租賃公司享有更高的靈活性和自主權。
以上原因可以解釋飛機租賃何以成立，卻難以解釋飛機租賃在近兩年為何如此炙手可熱。若要回答後一問題，則需著重考慮前景、利潤、安全這三個關鍵字。
廣闊的市場前景是飛機租賃業務持續升溫的主要原因。據波音公司預測，未來20年，全球市場需要36770架新民用飛機，總價值5.2萬億美元，我國需要6020架新飛機，總價值8700億美元。如果按60%租賃率計算，未來20年我國將有3612架飛機、金額逾5000億美元的飛機租賃市場規模。
利潤率較高是飛機租賃業快速發展的重要動力。航空業屬於微利行業，我國航空業的利潤率一直低於5%。然而，飛機租賃公司的淨利潤率可高達15%-20%，遠高於航空業平均水準。
雖然有觀點認為，飛機租賃業高度專業，面臨較大的技術和管理風險，如果運作管理失當將導致融資結構錯誤等問題，進而影響利潤率，但對於起步不久的我國飛機租賃業來說，上述問題尚為遙遠。
根據我國A股和港股市場三家涉及飛機租賃業的上市公司（渤海租賃、中國飛機租賃和中航資本）的2014年度中期報告，2014年上半年，渤海租賃營收32.63億元，淨利潤4.61億元；中國飛機租賃營收4.32億港元，淨利潤6280萬港元（折合約0.4951億元）；中航資本旗下中航租賃營收12.54億元，淨利潤2.06億元。三家公司的淨利潤率分別達到了14.1%、14.5%和16.4%。
相對較高的安全性，則是飛機租賃業吸納資本、沉澱資金的"定海神針"。有兩方面因素決定了飛機租賃業的較高安全性。因素之一是飛機租賃資產流動性好，回報穩定。在當前全球房地產市場走軟的大趨勢下，飛機租賃資產由於兼具有實物和金融雙重屬性，價格昂貴且不容易貶值，同時收益穩健，能夠滿足大量資金的投資需求，自然受到較高關注。歐美國家的相關案例也顯示，飛機租賃資產發債的評級甚至比政府債券還要優良，非常穩定安全。從這一點來說，資本大舉進入飛機租賃業，實際上是基於安全的角度在配置資產。
強力的政策支持則是當前賦予飛機租賃業較高安全性的另一因素。2013年底，國務院出臺《關於加快飛機租賃業發展的意見》（國辦發〔2013〕108號），旨在通過七項政策措施的實施以及"三步走"戰略，加快我國飛機租賃業發展，使我國在2030年前成為全球飛機租賃業的重要聚集地。該檔的出臺，顯然可以在很大程度上為資本進入飛機租賃業提供"保駕護航"的作用。
前世、今生與未來
1960年，美國聯合航空公司首次以杠杆租賃的方式租賃了一架商用飛機，開創了現代飛機租賃的歷史。從此，飛機租賃快速發展，首先是北美，接著迅速擴展到歐洲、亞太。
我國的飛機租賃始於20世紀80年代，1980年9月23日，在中信公司推薦下，我國採用美國投資減稅杠杆租賃的方式與美國漢諾威租賃公司簽訂了一架波音747SP飛機的租賃協議書，開創了我國飛機租賃的歷史。
從此，國內各航空公司紛紛採用租賃方式引進飛機，使我國的飛機租賃業迅速發展。到了2007年，銀監會頒佈了《金融租賃公司管理辦法》，放寬了對租賃業的監管。在政策紅利下，銀行資本開始大量進入租賃業，一批銀行系金融租賃公司成立，我國飛機租賃業迎來了發展新時期。
根據飛機實際所有權人和租賃公司所承擔的責任義務不同，飛機租賃一般可分為經營租賃和融資租賃兩類。兩類租賃方式的差別在於，融資租賃相當於以分期付款的方式買了一架飛機，而經營租賃只是租用飛機。
我國的飛機租賃業是以融資租賃交易開始的，在迄今為止的30多年發展歷程中，融資租賃交易一度佔據了飛機租賃交易的大部分。2006 年10 月，國銀租賃成功以經營租賃方式為東航引進了A330-300飛機，完成了我國本土租賃公司第一單飛機經營租賃業務。
經過8年發展，目前經營租賃已成為我國飛機租賃的主要方式。截至2013年底，國內航空公司2080架在冊商用飛機中有799架（占比38.4%）通過經營租賃方式獲得，融資租賃則占20%左右。從長期來看，經營租賃作為融資租賃的高級發展階段，因其存在表外融資效果，也是未來發展的趨勢，未來我國的飛機租賃市場，以經營租賃方式引進的飛機比例將會持續增長。
市場競爭方面，長期以來，我國飛機租賃業以外資租賃公司為主，中資租賃公司發展速度緩慢、規模較小。以飛機經營租賃市場為例，自20世紀80年代初以來的20多年時間裏，外資租賃公司占我國飛機經營租賃市場份額一直在90%以上。但2007年以來，隨著《金融租賃公司管理辦法》的頒佈和我國一批銀行系金融租賃公司的成立，中資租賃公司的市場佔有率迅速增長，已從9.1%增至2013年的37.8%，2020年有望達到60%。
目前，中資飛機租賃公司大致分為四類：獨立租賃公司、商業銀行所屬租賃公司、航空公司所屬租賃公司及飛機製造商所屬租賃公司。獨立飛機租賃公司以中國飛機租賃公司、奇龍航空租賃公司和朗業國際航空租賃公司為代表；商業銀行所屬飛機租賃公司以中銀航空租賃公司、工銀租賃公司、國銀租賃公司和交銀租賃公司為代表；航空公司所屬飛機租賃公司以長江租賃公司、香港國際航空租賃公司和Hong Kong Aviation Capital為代表；中航租賃則是我國唯一一家大型的飛機製造商所屬飛機租賃公司。
表：我國飛機經營租賃市場佔有率排名情況（Aercap收購ILFC前）
另外，在我國飛機租賃業發展中特別值得一提的是"東疆模式"，這一模式在打破外資租賃公司對我國飛機租賃市場支配局面的過程中發揮了非常重要的作用。
作為國務院批准的我國唯一國家飛機租賃創新試點區（DFTP），天津東疆保稅港區享受國家賦予的優惠稅率安排、優先借用外債指標、出口退稅、簡化外幣結算等政策，這讓中資租賃公司相比其他外國租賃公司更具有競爭力。目前，天津飛機租賃市場份額已占全國的90%。
破除發展藩籬
儘管我國飛機租賃業近年來發展較快，但與發達國家相比還存在一定差距。受制於融資管道不夠通暢、擔保管道少、成本高、稅負較重、專業人才匱乏等因素，我國飛機租賃公司在參與國際競爭的過程中仍面臨嚴峻挑戰。為破除發展藩籬，必須從以下幾個方面著手改進：
設立基金，解除擔保和融資瓶頸。1997年，俄羅斯從國家預算中劃撥出4萬億盧布作為國產飛機租賃的擔保和貸款基金，使得俄羅斯的航空公司能夠以較低的成本引入飛機，較好地解決了擔保和融資問題，促進了俄羅斯飛機租賃業的發展。我國可以借鑒以上經驗，通過國家引導等方式設立相應基金來解決飛機租賃中的擔保和融資瓶頸問題。
制定合理的稅收政策，改變稅負過重的狀況。雖然天津東疆保稅區對於飛機租賃業務提供了不少稅收政策支持，但我國飛機租賃公司稅負過重的問題依然存在。如對於經營租賃而言，租金按照17%繳納增值稅，企業很難承受，因此急需出臺針對經營租賃減低稅負的政策。在所得稅方面，金融租賃公司在東疆開展業務時的所得稅率25%遠高於在愛爾蘭開展業務時的所得稅率12.5%，未來可考慮在此方面做相應調整。
建立綜合服務平臺，完善管理體制，降低飛機租賃公司的運作成本。飛機租賃公司的經營活動涉及融資、保險、法律、報關等方面，為了降低運作成本，可以設立為飛機租賃公司提供代理、融資、保險、法律、會計、報關等一攬子配套服務的綜合服務平臺，還可以設立包括租賃公司、投資機構、律師事務所、會計事務所等專業服務機構在內的飛機租賃協會，在強化行業內部管理的同時充分發揮政府與企業間的橋樑紐帶作用，綜合協調飛機租賃業務的開展。
關於飛機租賃人才方面，可以通過與高校合作、業內實踐探索等方式加速專業人才培養，同時還需建立穩固的人才引進和輸送機制，吸引高層次人才、急需緊缺人才及海外優秀人才加盟。（本文發表於《大飛機》雜誌2014年第7期）
新聞來源：民航資源網
